绿色债券如何影响绿色创新？

doi:10.3785/j.issn.1008-942X.CN33-6000/C.2024.11.301

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摘要我国绿色债券发行规模不断扩大，发行标准日益成熟，逐步成为推动绿色创新的重要融资工具。总体上看，我国绿色债券市场整体发展势头良好。绿色债券对绿色创新具有显著的激励作用，这一作用在东部、非资源型城市及经济发展压力较小的地区更加明显。从中介机制来看，绿色债券有助于缓解整体融资约束，增加企业绿色资金储备，从而为城市绿色创新注入活力。同时，绿色债券能够通过提高公众环境污染关注度与政府环境规制力度，“软硬兼施”地强化企业绿色环保意识。绿色债券也可以加快资本流动，优化市场资金配置，进一步发挥对绿色创新的激励作用。另外，囿于资金投向问题，绿色债券对重污染企业的绿色创新激励有限，且较强的高新技术发展倾向可能会加剧对绿色资金的挤占问题，但绿色债券仍主要发挥“真绿”效应。

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关键词 ：绿色债券, 绿色创新, 融资约束, 环境规制, 绿色激励

Abstract：In recent years, under the guidance of Xi Jinping’s Ecological Civilization Thought, China’s economic and social development has entered a stage of comprehensive green transformation. Among the driving forces for green development, green innovation has increasingly become a vital source of power. Green bonds, as a tool for direct green financing for enterprises, raise critical questions such as whether they can indeed enhance the level of green innovation, the channels through which this occurs, and whether the “true green” effect really exists. This paper, based on an analysis of the characteristics and facts of green bonds, empirically investigates the impact of green bonds on green innovation and its mechanisms using a fixed-effects model, with data from 113 cities that issued green bonds between 2014 and 2021 in China. The research is supplemented by a corporate-level study, aiming at exploring the effects of green bonds on green innovation and its underlying mechanisms. The main findings are as follows: (1) China’s green bond market has developed steadily and orderly, exhibiting a positive growth trend. The volume of green bond issuance in the eastern region leads the country. (2) Green bonds can effectively enhance the level of green innovation. This effect is more significant in the eastern region, non-resource-based cities, and areas with lower economic development pressure. (3) Green bonds help alleviate the overall financing constraints of cities and increase the green capital reserves of enterprises, thereby injecting vitality into urban green innovation. At the same time, green bonds can also enhance public awareness of environmental pollution and strengthen government environmental regulations, thereby deepening corporate awareness of environmental protection through a combination of “soft” and “hard” measures. In addition, green bonds can expand the scale of capital flows, channeling funds towards green research and development projects, thereby further enhancing their incentivizing effect on green innovation. (4) Due to potential issues related to the allocation of funds, green bonds may not effectively incentivize high-pollution industries to engage in green R&D activities. Additionally, the strong inclination towards high-tech development may exacerbate the crowding-out effect on green funds. However, green bonds primarily play a role in generating a “true green” effect.The main contributions of this research can be summarized from the following aspects In conclusion, the findings of this paper contribute to corporate green and low-carbon development, the overall green transformation of the economy and society, and the achievement of the “dual carbon” goals. Moreover, they can provide financial support for the construction of a “Beautiful China”. The main contributions of this research can be summarized from the following aspects In conclusion, the findings of this paper contribute to corporate green and low-carbon development, the overall green transformation of the economy and society, and the achievement of the “dual carbon” goals. Moreover, they can provide financial support for the construction of a “Beautiful China”.

Key words： green bonds green innovation financing constraints environmental regulations green incentives

收稿日期: 2024-11-30

基金资助:国家社会科学基金青年项目（21CJY073）；宁波大学研究生科研创新项目（IF2024006）

作者简介: 庄汝龙（https：//orcid.org/0009-0006-3357-9946）（通信作者），男，宁波大学商学院副教授、特聘研究员，硕士生导师，经济学博士，主要从事区域经济绿色、低碳与高质量发展研究；；陆棒棒（https：//orcid.org/0009-0008-2329-3586），男，宁波大学商学院硕士研究生，主要从事绿色金融与城市创新发展研究；

引用本文:

庄汝龙, 陆棒棒. 绿色债券如何影响绿色创新？[J]. 浙江大学学报(人文社会科学版), 2025, 55(11): 21-42. Zhuang Rulong, Lu Bangbang. How Do Green Bonds Affect Green Innovation? An Analysis Based on the Dual Perspectives of Cities and Enterprises. JOURNAL OF ZHEJIANG UNIVERSITY, 2025, 55(11): 21-42.

链接本文:

https://www.zjujournals.com/soc/CN/10.3785/j.issn.1008-942X.CN33-6000/C.2024.11.301 或 https://www.zjujournals.com/soc/CN/Y2025/V55/I11/21

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